作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

连续二十二年稳坐燃气热水器头把交椅的万和电气，刚刚交出了上市以来利润最差的半年报预告。

近日，广东万和新电气股份有限公司（以下简称“万和电气”）发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为6000万元至8880万元，同比下降76.56%至84.16%。

图片来源：公告截图

万和电气解释，业绩下降主要受四方面因素影响：1.国内业务受终端消费不及预期、行业渠道竞争加剧、部分品类需求阶段性偏弱等多重因素影响，国内销售收入同比有所回落；2.受海外生产基地切换、原材料价格波动、生产履约成本上行等多重因素叠加影响，出口毛利率短期有所下滑；3.报告期内，公司财务费用同比增加约2310万元，主要系本期汇兑收益减少影响所致；4.报告期内，公司预计非经常性损益约为997万元。

这份成绩单，与公司此前不久内部公开信中“正身处有史以来最严峻的生存关口”的表述形成呼应，预告数据与内部信相互印证，揭开这家国内燃气热水器龙头当下的经营挑战。

作为国内燃气热水器连续二十二年市占率第一的企业，万和电气长期聚焦热水采暖主业，形成生活热水、厨房电器双核心业务布局，兼顾国内自有品牌 OBM 与海外 OEM/ODM 代工模式。

复盘近三年业绩曲线，公司经营拐点清晰显现。根据2025年年报，公司全年实现营业收入72.29亿元，同比下降1.54%；归母净利润为2.16亿元，同比大幅下降67.21% 。而2024年万和电气营业收入为73.42亿元，同比增长20.29%；归母净利润为6.58亿元，同比增长15.73%。

分季度审视，业绩下滑轨迹清晰。2025年第四季度，万和电气单季归母净利润亏损达2.64亿元，同比降幅达229.39% ，直接拖累了全年表现。

进入 2026 年，下行趋势延续，一季度营收 21.71 亿元，同比下滑 5.4%，归母净利润 7961.46 万元，同比下降 55.6%。

数据之外，真正值得审视的是万和电气的业务结构。

生活热水是万和电气起家与深耕多年的核心业务，产品包括燃气热水器、电热水器、即热式电热水器、空气能热水器等，此前，万和燃气热水器市场综合占有率连续22年位居行业首位。

2025年，该板块实现收入32.66亿元，占公司总营收的45.18%。然而，在存量市场竞争白热化、新房配套需求大幅收缩的背景下，传统热水品类已逼近增长天花板。2025年，生活热水板块收入同比下降6.76% ，下滑趋势明显。从更长周期看，2025年上半年该板块收入已同比下滑6.17% ，显示这一趋势并非短期波动。

虽然布局晚于生活热水，但厨房电器业务近年却展现出强劲增长态势。2025年上半年，该业务收入首次超越生活热水，成为万和电气第一大营收来源。2025年全年，厨房电器业务实现营收34.85亿元，同比增长4.59%，占公司总营收比重提升至48.21% 。在行业全品类零售额下滑8.5%的背景下，这样的逆势增长尤为突出。

图片来源：2025年报截图

厨房电器业务的收入规模已超过生活热水业务，但其毛利率水平显著低于后者，这一业务结构的转变对万和电气的整体盈利能力产生了一定影响。

具体来看，2025年，生活热水业务的毛利率约为32.35%，而厨房电器业务的毛利率同比下降3.16%至18.21%。

图片来源：2025年报截图

低毛利率业务取代高毛利率业务成为主力创收业务，尽管带动了营收增长，但也拉低了主营业务毛利率。2025年，公司毛利率为25.44%，同比下降2.62%；2026年第一季度公司毛利率为22.68%，同比下降4.33个百分点。

分销售模式来看，国内市场线上、线下渠道双双承压，线上渠道价格竞争激烈，毛利率大幅下滑。

2025年，万和电气国内线上销售收入为14.58亿元，同比骤降20.19%；线上渠道毛利率为25.16%，同比下滑9.63个百分点。国内线下方面，2025年万和电气国内线下销售收入为26.25亿元，同比下降3.03%。

图片来源：2025年报截图

2025年，万和电气的出口销售表现较为出色，实现销售收入30.11亿元，同比增长13.08%，出口业务占总营收比重提升至41.66%。然而，该业务板块的毛利率仅为13.79%，同比下降2.08个百分点，在三大业务板块中处于最低水平。

此外，万和电气在高端化上屡屡受挫，早在2015年其便推出定位AI智慧厨卫的“梅赛思”品牌，但持续亏损至净资产为负，2022年已转让剥离；后续推出的“颁芙”品牌也因知名度受限而发展不温不火。2025年年报中，万和电气仅提及三项研发项目落地颁芙产品，而对这一高端品牌的市场表现未作展开。

事实上，万和电气自身早已感受到寒意。前不久，万和电气发布《凝心聚力深耕实干，提质增效破局前行——致全体万和同仁的一封信》，信中直言公司正面临“有史以来最严峻的生存关口”，并深刻反思了几大核心症结：对市场风险预判不足、危机响应滞后、应对策略偏离实际，加之全域费用管控宽松，各类费用长期超标，导致组织层级臃肿、内部运转效率持续走低，经营压力层层放大。

图片来源：微博截图

面对这些短板，万和电气确立了“产品驱动、效率增长、数智赋能、品质引领”四大经营主线，并推动组织管理层面的深层变革，包括整合重叠职能、裁撤非核心冗余岗位、精简管理层级等，信中特别提到，“部分同事将告别公司，留存伙伴也将迎来更严苛的价值考核指标、承担更繁重的工作任务”。

不过，市场对于改革成效仍存疑问。一方面，组织精简、压缩开支属于被动防御措施，只能短期改善费用水平，无法从根本上解决品牌力不足、产品结构失衡、高端化进展缓慢等中长期问题；另一方面，行业存量竞争格局难以短期扭转，国内消费复苏节奏存在不确定性，海外地缘、贸易、汇率风险持续存在，海外基地完成产能爬坡、实现盈利尚需时间。

在国内基本盘承压、海外利润波动的双重夹击下，万和电气这轮“刮骨疗毒”能否真正化解历史沉疴，仍有待市场检验。对于这家三十三年的老牌厨卫巨头而言，2026年或许是决定命运走向的关键转折点。